如何讀懂鋼材市場以及如何預(yù)測鋼材價(jià)格走勢？一直是鋼材市場參與者討論的話題；鋼材價(jià)格的波動(dòng)是否具有預(yù)測功能，特別是從2013年8月份以來，一直下跌的鋼材價(jià)格是否已經(jīng)見底，想必業(yè)內(nèi)人士都想探個(gè)究竟，本文將從需求和供給兩個(gè)角度來分析鋼材市場價(jià)格的走勢，為從業(yè)者提供一個(gè)判斷大勢的依據(jù)及標(biāo)準(zhǔn)。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來說，影響一種商品價(jià)格的因素概括起來有三點(diǎn)：其一、生產(chǎn)一種商品的原料成本、生產(chǎn)工藝，最終匯集于商品的供給；其二、商品的消費(fèi)主體的經(jīng)營狀況、對商品的認(rèn)識(shí)度，可以歸納為商品的需求；其三、商品交易的市場制度。第三點(diǎn)是由政府主導(dǎo)，本文不展開討論；前兩點(diǎn)是由市場參與者自發(fā)形成的，可以將其概括為商品的供給與需求。也就是說，在市場機(jī)制完善的條件下，一種商品價(jià)格的波動(dòng)是供給和需求博弈的結(jié)果。商品價(jià)格波動(dòng)既然是由于供給和需求形成的，以下內(nèi)容將驗(yàn)證供給和需求對鋼材價(jià)格是如何影響的。

一、需求對鋼材價(jià)格的影響

研究需求對鋼材價(jià)格的影響，首先要從鋼材消費(fèi)的下游入手；通過分析下游行業(yè)的景氣狀況，來預(yù)測鋼材價(jià)格的走勢。但是，由于下游行業(yè)景氣變化存在著滯后性，同時(shí)鋼鐵下游行業(yè)較多，難以準(zhǔn)確度量其對鋼材價(jià)格的直接影響。因此，可以從鋼鐵行業(yè)自身出發(fā)，通過挖掘自身的一些指標(biāo)，來間接反映下游行業(yè)的需求狀況。本文采用鋼材庫存這個(gè)指標(biāo)來間接反映下游行業(yè)的需求狀況，為什么鋼材庫存波動(dòng)能反映下游需求狀況呢？主要因?yàn)閹齑姹緫?yīng)該是維持企業(yè)正常運(yùn)營的保障，但是庫存的變化可以直接反映出產(chǎn)品的需求情況，因此，庫存是一個(gè)能夠很好地反映需求的指標(biāo)。由于鋼鐵貿(mào)易的特殊性，所以在研究庫存時(shí)，不僅要研究鋼鐵企業(yè)的庫存，同時(shí)還要研究貿(mào)易商的庫存。限于篇幅本文重點(diǎn)研究鋼廠庫存和鋼材價(jià)格之間的關(guān)系。

(一）庫存與鋼價(jià)的波動(dòng)關(guān)系

根據(jù)上述分析可以發(fā)現(xiàn)鋼廠庫存與鋼材價(jià)格波動(dòng)有直接的關(guān)系，這里的鋼廠庫存，選取的是中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)的重點(diǎn)鋼材庫存，以旬度來計(jì)數(shù)，鋼材價(jià)格使用mysteel普鋼絕對價(jià)格指數(shù)。

圖1鋼材價(jià)格與鋼廠庫存走勢圖

數(shù)據(jù)來源：大宗商品數(shù)據(jù)終端

從圖1中，我們可以明顯的看出重點(diǎn)鋼廠鋼材庫存與鋼材絕對價(jià)格指數(shù)存在負(fù)相關(guān)，通過計(jì)算發(fā)現(xiàn)兩者相關(guān)系數(shù)達(dá)到-0.55。接下來，將驗(yàn)證這兩者之間是否存在長期穩(wěn)定的波動(dòng)關(guān)系。

首先，對數(shù)據(jù)進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，由于協(xié)整檢驗(yàn)是基于平穩(wěn)時(shí)間序列而言的。通過平穩(wěn)性ADF檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)兩序列都不平穩(wěn)，但經(jīng)過一階差分后，發(fā)現(xiàn)兩者都處于平穩(wěn)狀態(tài)，如下表。

根據(jù)協(xié)整理論，非平穩(wěn)數(shù)據(jù)，經(jīng)過同階差分后，處于平穩(wěn)狀態(tài)，仍然能說明兩者長期存在穩(wěn)定的關(guān)系，接下來進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，通過協(xié)整檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)兩者存在長期穩(wěn)定的關(guān)系。

通過上述檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)兩者之間存在長期穩(wěn)定的關(guān)系，是否能用庫存量來預(yù)測鋼材價(jià)格，接下來通過進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)來說明這個(gè)問題。通過格蘭杰因果檢驗(yàn)，我們發(fā)現(xiàn)庫存是影響價(jià)格的因素，反之則不成立，也就是說，可以通過庫存的變化來預(yù)測價(jià)格的走勢。

根據(jù)上述分析，建立回歸方程，如下：

Price=5244.95+(-1.0148)Stock

T值-8.880143.054

R2=0.3046F統(tǒng)計(jì)量78.856

從上述模型可以看出，鋼材價(jià)格的波動(dòng)，有30%可以通過庫存這一個(gè)指標(biāo)來解釋。也就是說庫存對鋼材價(jià)格的影響，占有著重要的地位。接下來，將更深入的研究下，庫存是如何影響價(jià)格變化的。

（二）庫存先行于鋼價(jià)波動(dòng)

傳統(tǒng)的鋼廠定價(jià)模式是按月定價(jià)，盡管受近期鋼鐵行業(yè)不景氣的影響，按月定價(jià)模式的影響力不如過去具有決定性作用，但是對市場價(jià)格的影響還是起著關(guān)鍵性的作用。此外，鋼材的需求還會(huì)受到季節(jié)性影響，因此，研究鋼材價(jià)格和庫存的關(guān)系，要?jiǎng)冸x季節(jié)性等影響因素，于是可以用X-12季節(jié)調(diào)整方法，剔除季節(jié)等影響因素，最終找出兩種長期循環(huán)因素的變化規(guī)律。

筆者選取了2009年7月到2014年5月重點(diǎn)鋼廠庫存和普鋼絕對價(jià)格指數(shù)的月度數(shù)據(jù)，進(jìn)行X-12季節(jié)調(diào)整，剔除了季節(jié)因素、不規(guī)則因素，下圖是兩者長期循環(huán)因素的走勢圖。

圖2鋼價(jià)與庫存長期循環(huán)趨勢走勢圖

從圖形中，可以看出三點(diǎn)，第一，從長期來看鋼材價(jià)格和庫存存在明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系；第二，庫存的波動(dòng)領(lǐng)先于價(jià)格的走勢，即庫存在達(dá)到峰值時(shí)要領(lǐng)先價(jià)格達(dá)到谷值3到4個(gè)月；第三，從長期循環(huán)趨勢來看，2011年3月份前后，鋼材市場發(fā)生了拐點(diǎn)，這種拐點(diǎn)的發(fā)生，促使鋼材價(jià)格與庫存走勢負(fù)相關(guān)增強(qiáng)，此外這種拐點(diǎn)的發(fā)生并沒有消除庫存對鋼價(jià)的領(lǐng)先性，反而是這種波動(dòng)性出現(xiàn)的頻率更高。

綜上所述，鋼材價(jià)格的波動(dòng)，短期內(nèi)可以從需求角度來判別。庫存是可以間接的反映需求變化，同時(shí)，庫存對鋼材價(jià)格具有領(lǐng)先性，而且這種領(lǐng)先性在2011年3月份以來，隨著市場結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，大幅度加強(qiáng)。所以短期內(nèi)，從業(yè)人員可以根據(jù)庫存的變化來判斷鋼材價(jià)格的走勢。上述市場結(jié)構(gòu)的變化，從需求端是無法解釋的，接下來將研究鋼材供給對鋼材價(jià)格的影響。

二、供給對鋼材價(jià)格的影響

首先，從鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資來看，鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資存在明顯的周期性，一般周期是兩年，圖3可以說明這一點(diǎn)；由于固定資產(chǎn)投資存在這種周期性，從而導(dǎo)致粗鋼產(chǎn)量也存在明顯的周期性。從圖4可以看出，最近幾年，粗鋼產(chǎn)量每兩年增長1億噸；如此粗放性的產(chǎn)量增加，勢必會(huì)導(dǎo)致鋼材價(jià)格的大幅下跌；接下來將探索粗鋼產(chǎn)量與鋼材價(jià)格的波動(dòng)關(guān)系。

圖3鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)完成額

數(shù)據(jù)來源：大宗商品數(shù)據(jù)終端

圖4歷年來我國粗鋼產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：大宗商品數(shù)據(jù)終端

粗鋼產(chǎn)量選取統(tǒng)計(jì)局每月發(fā)布的全國粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)，鋼材價(jià)格選取Mysteel月度平均價(jià)格指數(shù)，時(shí)間區(qū)間從1997年1月到2014年5月。

圖5粗鋼產(chǎn)量與鋼材價(jià)格走勢圖

數(shù)據(jù)來源：大宗商品數(shù)據(jù)終端

從圖5可以看出，粗鋼產(chǎn)量與鋼材價(jià)格走勢存在兩個(gè)階段，第一階段是2011年3月之前，粗鋼產(chǎn)量與鋼材價(jià)格成正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.79；第二階段是2011年3月之后，粗鋼產(chǎn)量與鋼材價(jià)格成負(fù)相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.57。并且運(yùn)用鄒氏檢驗(yàn)，也驗(yàn)證了這一點(diǎn)。

產(chǎn)量是鋼鐵行業(yè)供給端的關(guān)鍵指標(biāo)，從上述的論證可以發(fā)現(xiàn)，從長期來看，供給對價(jià)格的影響會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，所以供給對價(jià)格的影響將是一種長期性。為什么會(huì)出現(xiàn)上述市場情形的變化？接下來我們簡單剖析下原因，在2011年之前，鋼材市場處于賣方市場，即鋼材的銷售處于供不應(yīng)求狀態(tài)，致使水漲船高，產(chǎn)量伴隨著價(jià)格上漲而上漲；當(dāng)2011年之后，市場轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場，處于供大于求的局面，但是前期鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)大幅的投入，促使產(chǎn)量繼續(xù)增加，導(dǎo)致兩者成負(fù)相關(guān)關(guān)系，同時(shí)價(jià)格的下跌也變成阻礙產(chǎn)量繼續(xù)增加的因素。

類似于價(jià)格和庫存的驗(yàn)證方法，得出價(jià)格是引起產(chǎn)量變動(dòng)的原因，反之則不成立；通過協(xié)整檢驗(yàn)證明這種關(guān)系是長期穩(wěn)定的，而且這種關(guān)系隨市場結(jié)構(gòu)變化而變化。也就是說，供給端通過影響市場結(jié)構(gòu)來影響價(jià)格的波動(dòng)。

三、結(jié)論

本文從供需兩端分析價(jià)格的形成機(jī)制，需求端以庫存為關(guān)鍵指標(biāo)，在短期市場中，論證了庫存對價(jià)格具有領(lǐng)先作用，行業(yè)人員可以通過庫存的變化來判斷未來價(jià)格的變化趨勢；從最近幾個(gè)月的庫存走勢來看，庫存在2014年4月左右達(dá)到峰值，預(yù)示著鋼材價(jià)格的底部在7月份左右會(huì)出現(xiàn)。從長期來看，供給端的粗鋼產(chǎn)量變化會(huì)引起市場結(jié)構(gòu)性的變化，當(dāng)供不應(yīng)求時(shí)，價(jià)格會(huì)引領(lǐng)產(chǎn)量增加；反之，當(dāng)供大于求時(shí)，產(chǎn)量會(huì)阻礙價(jià)格上漲；綜述所述，要判斷鋼材價(jià)格走勢，短期內(nèi)看需求，長期內(nèi)看供給。